"Small Caps sind das Rückgrat Europas und eine hochrentable Anlageklasse“

06. Februar 2020

Interview mit Paul Althans von CHOM Capital

„Performance driven by Fundamentals“ – Getreu ihrem Motto haben sich die Manager der 2011 gegründeten Frankfurter Investmentboutique CHOM CAPITAL dem klassischen Stockpicking verschrieben. Regional liegt der Fokus des Fondsmanager-Trios Christoph Benner, Oliver Schnatz und Paul Althans dabei auf Europa und somit der Anlageregion, in der die CHOM-Gründer bereits seit 2001 professionell investieren und Investorengelder in Höhe von über 350 Millionen verwalten. Mit dem Manager des CHOM CAPITAL PURE Small Cap Europe UI AK R (ISIN DE000A2PB6K9), Paul Althans, wagen wir einen Blick auf die lange Zeit vernachlässigte Anlageklasse der europäischen Small Caps. Sein Fonds wird in der TopFonds-Empfehlungsliste 2020 von Netfonds vertreten sein.

Netfonds: Herr Althans, Sie sind Portfolio Manager für europäische Small Caps. Was ist daran denn so speziell? 

Paul Althans: Die Breite der europäischen Wirtschafts– und Innovationskraft tummelt sich unter den über 2.000 börsennotierten Unternehmen zwischen 100€ Mio. und 3€ Mrd. Marktkapitalisierung. Ihre Geschäftsmodelle sind zumeist deutlich konzentrierter als bei Großkonzernen, sodass sich attraktive Investmenttrigger besser identifizieren lassen. Für den Investor sind Anlagen in Small Caps insbesondere beim Chance-/Risikoverhältnis hoch attraktiv und deutlich besser als bei Large Caps.

Netfonds: Dann investiert man dort doch am besten mit einem ETF Nebenwertefonds, oder? 

Paul Althans: Das können Sie ruhig machen, denn je mehr gleichgerichtetes Anlegerverhalten und Liquiditätsströme am Markt besteht, umso mehr Opportunitäten ergeben sich für Stockpicker wie uns: Gerade in Phasen wie Sell-offs oder volatilen Seitwärtsmärkten, die undifferenziert nach der unterliegenden Qualität der Geschäftsmodelle ganze Unternehmenssektoren bewegen, kommt unser fundamentalanalytischer Investmentansatz besonders gut zum Tragen. Allerdings funktioniert „Besser als der Markt zu sein“ nur mit einem aktiven Fondsmanagement. Und dieser Grad der Aktivität lässt sich sogar messen: Antti Petajisto hat herausgefunden, dass fundamentale Stockpicker über einem Aktivitätsgrad von 80% am erfolgversprechendsten sind, um für Investoren einen nachhaltigen Mehrwert zu liefern. Wir liegen mit unseren Fonds deutlich jenseits der 90%.

Netfonds: Und was für Unternehmen fallen Ihnen da so auf? 

Paul Althans: Während die großen Unternehmen von sehr vielen Analysten abgedeckt werden, sind Small Caps eher unbeobachtet. Gerade MIFD II verstärkt diesen Trend weiter. Ob der portugiesische Weltmarktführer für Flaschenkorken Corticeira Amorim oder der italienische Recyclingspezialist für Kunstfaserteppiche Aquafil, die Bandbreite an qualitativ herausstechenden Unternehmen ist enorm, die Investoren attraktive Performancechancen bieten können.

Netfonds: Wie genau gehen Sie denn vor? 

Paul Althans: Wir setzen zuerst beim Geschäftsmodell und dem Management eines Unternehmens an. Wichtig ist dabei der persönliche Kontakt – als Portfoliomanagementteam absolvieren wir weit über 500 Managementgespräche im Jahr. Hier analysieren wir, ob Wettbewerbsvorteile vorhanden sind und suchen Treiber, die das ermittelte Wertpotential heben können. Anschließend wird die finanzielle Qualität überprüft und daraus letztlich die Bewertung abgeleitet. Nur Unternehmen von deren Kurspotenzial wir überzeugt sind, schaffen es in unser Portfolio.

Netfonds: OK, Ihr Fonds besteht nur aus Small Caps, aber diese Anlageklasse ist doch ziemlich illiquide, oder? 

Paul Althans: Da haben Sie Recht, die Marktumsätze sind oft klein. Einige Fondsmanagerkollegen lösen dieses Thema so, dass sie weit über 100 Titel in ihr Portfolio stecken. Andere Häuser wiederum schreiben zwar „Small Cap“ in den Fondsnamen, allerdings findet man dann zu knapp der Hälfte Large Caps im Portfolio. Dass unter beiden Varianten oft die Performance leidet, wird gerade bei großvolumigen Fonds in Kauf genommen. Unsere CHOM-Lösung ist eigentlich ganz einfach und fair: Weit bevor wir mit unserem konzentrierten PURE Small Cap-Portfolio von 30 Werten an irgendwelche Liquiditätsengpässe stoßen, machen wir den Fonds für Neuanleger zu. Und das zum Schutz unserer Investoren schon bereits zwischen 100 – 200 Millionen Euro.

Netfonds: Und was heißt das für unsere Partner? 

Paul Althans: Wir kennen Netfonds bereits seit Jahren und sind überzeugt, dass wir für die Zukunft einen langfristigen und verlässlichen Partner gefunden haben. Daher bleibt auch nach einem Softclose der Fonds für die Partner von Netfonds exklusiv weiter geöffnet.

Netfonds: Was halten Sie für den perfekten Einstiegszeitpunkt? 

Paul Althans: Gerade bei Small Caps sollte man den Anlagehorizont nicht zu kurz wählen, wir empfehlen eine Haltedauer nicht unter drei Jahren, besser sind sogar fünf Jahre um die volle Kapazität dieser Anlageklasse nutzen zu können. Sollten Sie beim Einstiegszeitpunkt unsicher sein, so ist es in der Regel nicht von Nachteil in mehreren Schritten zu investieren.

Netfonds: Haben Sie recht herzlichen Dank für diese Einblicke in Ihren Maschinenraum.

Paul Althans, Fondsmanager, CHOM CAPITAL

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