Hochverzinsliche US-Kurzläufer mit AXA IM: Warum jetzt?

Fonds im Fokus

Carl ‚Pepper‘ Whitbeck, Global Head of High Yield and Active Fixed Income bei AXA Investment Managers, erläutert die Gründe, sich jetzt für eine Anlage in Hochverzinslichen Anleihen (High Yield) zu entscheiden.

Die US Short Duration High Yield Strategie wurde mit dem expliziten Ziel entwickelt, die Volatilität zu minimieren und gleichzeitig stabile, konstante Erträge zu erzielen. Investieren in Qualitätsanleihen mit einer Duration von höchstens drei Jahren ermöglichen ein attraktives Risiko-Rendite-Profil. Wir halten unsere Strategie nach wie vor für gut positioniert, um mit neuer Volatilität zurechtzukommen. Es gibt immer noch gute Gründe für Optimismus.

Gründe für Optimismus

1. Erfolgreiche Einzelwertauswahl

Die Einzelwertauswahl hat sich während der jüngsten Marktvolatilität ausgezahlt. Im High-Yield-Bereich war Energie – insbesondere Öl – einer der Sektoren, die am stärksten unter dem Nachfragerückgang durch COVID-19 litten. Hinzu kam das hohe Angebot. AXA IMs Short Duration High Yield Strategie setzt tendenziell auf eine höhere Kreditqualität, und im Energiesektor gilt das erst recht. Hier und in anderen Rohstoffbranchen sind wir seit Langem strukturell untergewichtet. Aufgrund der oft hohen Volatilität passen viele Anleihen nicht zu unserem Risikoprofil.

2. Vermeidung von Zahlungsausfällen

Für unsere Strategie hatte die Sicherung des investierten Kapitals schon immer Priorität. Entsprechend sorgfältig achten wir auf die Kreditqualität. Wenn wir das Potenzial eines Einzelwertes anders einschätzen oder sich der Kreditausblick verändert, überdenken wir die Position. Seit Auflegung der Strategie im Jahr 2001 mussten wir dank dieses konservativen Ansatzes nur zwei Zahlungsausfälle hinnehmen (2009 und 2011).

3. Ein großes und motiviertes Händlerteam

In volatilen Zeiten lassen sich Transaktionen oft nicht so schnell abwickeln wie sonst. Unser Händlerteam für US-High-Yield ist außergewöhnlich groß. Dies hilft uns, im Handel optimale Konditionen zu erzielen.

4. Attraktive Bewertungen

Die durchschnittliche gewichtete Yield-to-Worst des Portfolios beträgt 6,6 Prozent, der durchschnittliche gewichtete Spread 637 Basispunkte. Damit ist das Einstiegsniveau so attraktiv wie seit vielen Jahren nicht mehr. Für Investoren, die Wert auf eine eher niedrige Volatilität legen, könnte ein Kurzläuferansatz für High Yield sehr interessant sein.

5. Defensive Anlagen

Unsere Strategie hat stets auf eine gute Kreditqualität gesetzt, war also defensiver als der amerikanische High-Yield-Gesamtmarkt. Während der jüngsten Volatilität hat sich das geringere Portfoliorisiko ausgezahlt. Wie defensiv unser Kurzläuferansatz ist, zeigt sich darin, dass sich das Portfolio in volatilen Marktphasen auf Dauer als stabiler erwiesen hat als der Markt. Die modifizierte Duration-to-Worst des Gesamtportfolios beträgt 2,1 Jahre, die des Marktes hingegen 4,1.

6. Marktstruktur

Unser derzeitiger Optimismus für US-High-Yield hat viel mit dem Fälligkeitsprofil des Marktes zu tun. Anders als während der Kreditkrise 2008/2009 werden in nächster Zeit nicht übermäßig viele Anleihen fällig. Die Märkte mögen zurzeit wenig liquide sein, aber High-Yield-Emittenten haben keinen sehr hohen Refinanzierungsbedarf.

7. Weiter fallende Absicherungskosten für USD/EUR

Nach einem Allzeithoch von fast 3,5 Prozent Ende 2018 sind die Absicherungskosten Ende April auf fast 70 Basispunkte gefallen, den tiefsten Wert seit 2015. Dieser Rückgang und die wesentlich höheren Renditen dürften das Interesse an US-High-Yield deutlich steigen lassen.

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Bild: pixabay.com / AXA IM

 

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Stand: 30.06.2020

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